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　　来源：上市之

　　4月10日晚间，长安汽车（000625.SZ）披露2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入1640亿元，同比增长2.67；归属于上市公司股东的净利润为40.75亿元，同比大幅下滑44.34；扣除非经常损益后的净利润为27.95亿元，同比增长8.03，核心经营盈利保持韧。

　　从销量来看，2025年长安汽车表现亮眼。全年总销量达到291.3万辆山东保温护角专用胶厂家，同比增长8.5，创近九年新，连续六年实现同比正增长，成为快达成3000万辆的汽车企业。新能源板块实现里程碑式跨越，全年销量突破111万辆，同比增长51.1；海外市场销量达63.7万辆，同比增长18.9，双双创下历史新。

　　然而，营收增速仅为2.67，远低于销量增速和同期全国汽车行业销量9.4的整体增速。值得关注的是，单车均价出现明显下滑。按照销售商品收入1557.39亿元计，单车均价约为5.34万元，较2024年的5.67万元下降约3300元。这表明，在“以价换量”的竞争策略下，长安汽车面临着产品溢价能力减弱的压力。

　　归母净利润的大幅下滑，很大程度上源于非经常损益的大幅缩水。2025年非经常损益金额为12.80亿元，较2024年的47.34亿元大幅减少，其中非流动资产处置损益从25.50亿元降至1.73亿元，政府补助从16.27亿元降至5.59亿元。扣除非经常损益后，主业净利润保持8.03的增长，说明公司核心盈利能力并未出现恶化。

　　但“滤镜”褪去之后山东保温护角专用胶厂家，长安的利润底依然偏薄。2025年扣非净利润率仅约1.7，净利率为1.93，公司的产品附加值仍然偏低。蓝汽车全年营收502.45亿元，仍亏损8.99亿元，虽较2024年大幅减亏，但距离稳定盈利仍有差距。启源和阿维塔两大新能源同样仍处于投入期，短期内对利润端贡献有限。

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　　新能源业务成为增长核心引擎，全年新能源销售收入802.76 亿元，同比增长 36.3，新能源汽车渗透率达 38.1，低于行业 44.3 的平均水平。公司持续加码技术研发，研发费用72.16 亿元，pvc管道管件胶同比增长 10.47，研发投入总额 125.76 亿元，同比增长 23.79，占营收比重达 7.67，进固态电池、L3 自动驾驶等技术布局。

　　端化转型面山东保温护角专用胶厂家，阿维塔作为端代表，仍处于亏损期，2024 年亏损约 40 亿元，2025 年亏损规模未显著收窄，同时 “73 天换代” 引发老车主维权，口碑面临考验。

　　经营现金流面也出现隐忧。全年经营活动产生的现金流量净额仅为18.36亿元，同比大幅下降62.15。上半年经营现金流累计净流出86亿元，全年现金流状况明显恶化。与此同时，公司应收账款体量较大，当期应收账款占归母净利润比重达102.98，回款压力不容忽视。

　　令人关注的是，就在财报发布后仅天，长安汽车确认卷入起产品质量诉讼纠纷。4月11日，长安汽车发布声明，确认已收到重庆微笑出行科技有限责任公司的起诉。据起诉称，其于2023年购入的400辆“长安逸动EV460”网约车在过去三年多时间里频繁出现电池模组故障，其中部分车辆甚至曾发生自燃，司法鉴定还认定相关车辆存在线路改装的安全隐患。起诉称该案将于5月27日在重庆市两江新区人民法院开庭审理。

　　长安汽车在声明中强调该争议“涉及网约运营车辆，涉及交易主体和交易环节较多”，并“对该企业涉嫌歪曲夸大、以偏概全，动用舆论影响司法公正的行为，给予强烈谴责”。

　　不过，券商机构对长安汽车的未来发展仍持乐观态度。中金公司在研报中指出，长安汽车2025年业绩表现符市场预期，关注其出海进程及智能化、机器人业务的进情况。考虑到行业成本压力及阿维塔的减亏进度，中金公司下调2026年归母净利润预期14至55.4亿元，基本维持2027年归母净利润68.7亿元的预期；同时维持“跑赢行业”评，A/B股目标价分别维持在14.0元、5.0港元不变，当前A/B股股价对应2026年市盈率分别为18.1倍、6.3倍，对应2027年市盈率分别为14.6倍、5.0倍。

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责任编辑：杨红卜

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